慈文传媒:破茧化蝶 老牌影视演变网生龙头

  投资要点

  引荐逻辑:1)受益于新媒体付费形式逐渐成熟,视频网站掀起新一轮“烧钱” 大年夜战,影视剧价格原有天花板被打破,单集头部作品版权从百万级敏捷上升至切切级;2)公司作为业内极少数的头部剧“专业户”和网生内容龙头,将有望十分水平享用本轮涨价行情;3)公司2017年将上线数部超等IP 作品,近期局部作品宣布与渠道的“天价”预售合同,经过测算事迹大年夜约率迎来迸发。

  下流盈利形式的修改带来影视价格重塑,行业盈利空间被翻开。近两年视频网站的付费支出和会员数完成几何式增加。依据艺恩数据统计,2015年中国在线视频用户付费市场范围为51亿元,同比增加率为270%;2015年付费用户范围到达2200万人,同比增速高达133%。2016年,我国在线视频付费用户估计打破7000万,会员付费有望成为协助视频网站扭亏为盈的关键因子。而《盗墓笔记》、《老九门》等胜利印证顶级IP内容是吸援用户付费的中间,所以视频网站纷纷加大年夜投入,头部剧价格较之前翻了几番,2016年关《如懿传》双渠道售价曾经跃至1500万元/集、近期《赢世界》收集端价格亦高达800万元/集。

  公司网生龙头优势清晰,将充沛享用行业红利。公司为现象级作品《花千骨》与《老九门》制作方,不只IP储藏丰富、制作实力凸起,同时深度绑定“网剧一哥”白一骢等专业大年夜咖,在网生内容范围有远超同业的经历,是市场上的龙头,有望十分水平受益于行业精品剧新媒体真个涨价。

  影视大年夜作支撑+游戏现金牛,2017年事迹可期。2017年,1)公司主要上线的超等IP有《间谍皇妃》、《凉生,我们可不成以不哀伤》、《回到明朝当王爷》、《特勤精英》等,近期公司通知布告与渠道端签订的三部作品严重合同,触及金额超越9亿元;2)非地下发行落地后,15亿资金逝世水将减速头部IP降低;3)依照事迹许诺,赞成科技也将贡献1.3亿利润。综合以上三点,我们认为公司事迹放量在即。

  盈利猜测与投资建议。猜测精品剧市场未来三年复合增加率20%以上,基于1)公司是2015岁尾借壳上市的次新股;2)公司今朝市值140亿,属于偏小型,未来想象空间宏大年夜;3)公司影视剧制作才华行家业处于抢先水平,我们赐与公司2017年40倍估值,保持“买入”评级。